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豆油上涨渐入尾声 盘头后或震荡下跌
发布人: 时间:2019-12-18

豆油现货价格从10月初的5800元/吨涨至上周五的6770元/吨,涨幅接近1000元/吨。笔者认为,在成交良好、豆油库存连续降低的情况下,未来豆油价格上涨逐步接近尾声,盘头后或震荡下跌。


截至12月15日,国内沿海地区贸易商一级豆油报价:
辽宁大连6730元/吨,天津6700元/吨,山东日照6800元/吨,广州6780元/吨,广西防城港6730元/吨。平均报价6748元/吨,比12月初上涨260元/吨,涨幅4%。同期,期货2005主力合约收盘价上涨260元/吨,现货和期货涨幅一致,基差稳定。
豆油期现价格上涨的主要原因是“双节”备货,加之豆粕跌跌不休,油厂在一定程度上力挺豆油基差,来对冲压榨亏损。当前市场人士多空分歧加大,看大牛市行情的比比皆是。

现期基差缩小周期刚刚起步

从12月12日开始,豆油主力2001合约换月到2005合约上,油厂报价以2005合约为基础价格,加上销售基差就是豆油现货价格。豆油2005合约转换成现货月,是一个期现货缓慢回归的过程。
而2009合约基差变化才能更好解读市场,现期基差=现货-期货2009合约。基差从11月12日的高点452元/吨下跌到11月22日的低点264元/吨后,反弹至上周五的398元/吨,下跌54元/吨,跌幅11.9%。同期期货豆油2009合约收盘价上涨104元/吨,涨幅1.65%。而现货月豆油2005合约收盘价上涨100元/吨,涨幅1.57%。同期长春工厂现货豆油上涨50元/吨,涨幅0.7%,现货涨幅明显小于期货。华北贸易商现货豆油上涨20元/吨,涨幅0.3%;华东上涨20元/吨,涨幅0.3%;华南上涨40元/吨,涨幅0.6%。
各地区现货涨幅明显小于期货涨幅,基差缩小。虽然从11月22日基差低点264元/吨反弹至上周五的398元/吨,上涨134元/吨,涨幅50%,并未超过11月12日的基差高点452元/吨,但期货和现货价格均已超过11月12日的高点。在总体现货涨幅小于期货的背景下,期货上涨失去现货有力支撑,现货更多是被动跟涨,基差仅是短期反弹而已。      

主力2005合约期现缓慢回归

东北长春地区三级豆油现货月主力合约基差价格底部为-190元/吨,高点在320元/吨左右震荡。长春油厂销售现货月主力合约三级豆油基差价格从6月18日的-190元/吨震荡上涨到上周五的310元/吨,上涨500元/吨,涨幅263%。
长春油厂豆油现货价格上涨1400元/吨,涨幅26.1%,是基差上涨的2.8倍。华北豆油上涨1450元/吨,涨幅27.6%;华东豆油上涨1550元/吨,涨幅29.5%;华南豆油上涨1410元/吨,涨幅26.4%。
鉴于现货月主力2005合约基差接近历史高位,继续上涨空间很小,加之“双节”备货逐步接近尾声,一旦需求减弱,现货向期货靠拢,是一个复杂缓慢的过程。

期现货油粕比值扩大近尾声

期货豆油2005合约除以豆粕2005合约,油粕比值从6月3日的低点2.04震荡上涨至上周五的2.36,上涨0.31,涨幅15%。期货豆油上涨808元/吨,涨幅14%;豆粕下跌25元/吨,跌幅1%,形成豆油上涨、豆粕下跌的格局,比值扩大。同期现货豆油上涨1520元/吨,涨幅29%;豆粕下跌150元/吨,跌幅 5%。豆粕现货跌幅明显大于期货,而豆油现货涨幅明显大于期货。
油粕比值扩大,是豆油大幅上涨和豆粕小幅下跌来实现的。鉴于豆油连续上涨,而豆粕小幅下跌,豆油被高估的现象越来越明显。
截至上周五,现货油粕比值高点为2.24,略超3月5日的高点2.23,今年3月5日比值触顶后,豆油大幅下跌,市场人士应该还记忆犹新。当前“双节”备货尚未完全结束,豆油还有小幅上涨空间。


基差和油粕比值属历史高位

由于豆油2001合约转月到现货月豆油2005合约上,暂时处于过渡期,但豆油2001合约还有一定的影响力。上周五豆油现货价格为6770元/吨,而2001合约收盘价6524元/吨,现货高于期货246元/吨。在节日需求下,指望现货下跌回归期货不现实。只能走现货涨幅小于期货,实现期现回归,进而带动现货月主力2005合约小幅上涨,联动现货。
无论期现货基差,还是油厂销售基差、油粕比值,基本进入历史高位。目前豆油现货价格为6770元/吨,高于豆油期货2005合约310元/吨。基差基本到顶,继续上涨空间非常有限。一旦“双节”备货结束,如此大的现、期乖离率,现货肯定向期货靠拢,走现货跌幅大于期货的格局。

来源:粮油市场报

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