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【独家分析】玉米表面“疯狂” 风险悄然“逼近”
发布人: 时间:2020-10-30
玉米期货已透支前期利多,随着市场季节性供应压力真实呈现,投机资本一定会收割利润、获利了结;现货也将分化集中,期现基差回归。市场表面“疯狂”,风险已悄然来袭,你准备了吗?

近期,笔者通过对安徽、江苏、山东、河北玉米产区的走访,以及对黑、吉、辽、内蒙古玉米主产区的电话调研,对2020/2021年度新季玉米市场的真实情况有了进一步的了解,也认识到了市场的机会和风险,在此提醒经营者看清市场,从容应对。 

季节性压力下疯狂上涨
玉米供需状况决定其市场运行轨迹,情绪和资金会放大玉米供需基本面的矛盾。2020/2021玉米作物年度供需大格局:临储大库存清空,供需矛盾凸显,叠加新冠疫情引发通胀,刺激投机资本炒作农产品,激发市场抢玉米的一致性行动,形成巨大共振,造成玉米价格大幅上涨,使其呈现出“疯狂”。
玉米上市窗口期,在面积减少的前提下,三场台风(巴威、美莎克、海神)造成部分玉米倒伏减产,加剧市场抢粮情绪,给予资本投机拉涨玉米价格的助力题材。倒伏减产、收割延迟、舆论助推,放大惜售情绪,抢粮硝烟四起,政策喊话平抑市场,给农民吃下定心丸,多重因素共振,期现联袂上演9月至今的新季玉米开场大戏:季节性压力下,玉米期现“疯狂”上涨。
未来很长一段时间玉米行情将由供需基本面主导,玉米市场将维持长期多头趋势,直至供需基本面发生改变。


季节性窗口期真实呈现
减产情况:据对9月台风和当前收割情况的调研,减产不及预期。
收割延迟:目前华东、华北、西北等地收割结束,辽宁地区收割八九成,吉林地区收割六七成,内蒙古地区收割五六成,黑龙江地区收割三四成。
农民惜售:安徽、江苏、河北、山东等地惜售严重,多数上了篓子进了家,导致其一再涨价;目前东北地区农民不惜售,因为利润太好了,个别地区可能因农忙未及时卖粮。      
成本增加:倒伏增加收割成本是肯定的。
抢粮硝烟四起:各有策略,各有想法。有的是明修栈道暗度“陈粮”,有的圈粮把玉米留住,有的是真收不到粮(华北深加工),有的甚至当起了投机资本的代言人。
总体来看,东北农民不惜售,华北农民乱惜售,抢粮主体各有计谋。


供需大数据看市场缺口
2020/2021年度玉米(能量原料)供给总量=玉米产量(2.2亿~2.4亿吨)+上年结转玉米(3000万吨)+进口玉米(1500万吨)+进口谷物(1200万吨,包括进口高粱、大麦、小麦、豌豆、DDGS等)+国内小麦、稻谷替代(5000万吨,其中新粮2000万吨、陈粮3000万吨)+政策拍卖(1000万吨)=3.37亿~3.57亿吨。
尚且未将进口猪肉替代的1000多万吨玉米和乙醇替代的部分玉米统计在内。
2020/2021年度玉米(能量原料)需求总量=饲料需求(2亿吨)+加工需求(8000万吨)+种子及食用损耗(1600万吨)=2.96亿吨。
由此可见,2020/2021年度玉米(能量原料)供给总量大于需求总量,供需小有富余,处于紧平衡状态。
为什么市场认为有硬缺口呢?因为这中间有个变量:渠道囤积需求总量(短期看是刚性需求,最终看是供给);产需硬缺口造成渠道囤积需求总量过度放大,进而放大供需矛盾造成供需缺口。      

市场价格与期现基差
当前,北方港口新产二等玉米(容重690g/L,水分15%)主流收购价为2470元/吨,陈粮为2430元/吨。在疯狂投机因素强烈刺激下,期货和现货基差依旧在150点上下浮动,基差巨大,交割利润丰厚。
随着玉米收割加速,农忙告一段落,上市量增加,库存累积,若到11月中下旬至12月期现货基差依旧维持此区间,基差必将回归。前期给出的策略:宽幅震荡,期货2101合约逢大幅拉涨至2600元/吨以上做空,期货2105合约大幅回调至2550元/吨上下30~50元/吨逐步做多,也是基于基差考虑。
当前东北玉米尚未大量上市,期货交易仍是预期,期货将维持宽幅震荡。
随着东北玉米逐步大量上市,下游用粮企业建好基本库存,港口“塞满”,渠道“吃饱”,如果期货不能将现货价格拉起来,期货必然回归。
市场风险正悄然来袭

在政策调控方面,供应窗口期即开展“精准+一揽子”应对措施。一是加大玉米及其替代品和猪肉(间接替代1070万吨玉米)的进口;二是定向加工企业供应玉米;三是陈化稻谷、小麦定向饲料企业;四是玉米配额外给予中粮进口玉米;五是保税玉米饲料加工产品;六是政策喊话国内外投机资本,粮食市场炒作现象或降温;七是明确定调今年玉米丰收已成定局,玉米价格继续上涨缺乏支撑;八是目前港口玉米已经接近实现新陈衔接,辽宁锦州港到货玉米中60%~70%是新产玉米;九是中粮对贸易企业停止第三方资金,采取自营和终端企业合作方式,减少贸易囤积等。
市场风险:市场并不惜售,玉米收割虽延迟,但已基本结束,季节性供应压力仍存在;随着上市量增加,库存继续累积;高价抑制需求,减少缺口,基差面临回归。总之,市场虽已疯狂,但风险在不知不觉中已悄然来袭。


(原文刊登于粮油市场报2020年10月29日三版)


来源:粮油市场报

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